穆滿曾為物外游，六龍經此暫淹留。
返魂無驗青煙滅，埋血空生碧草愁。
香輦卻歸長樂殿，曉鐘還下景陽樓。
甘泉不復重相見，誰道文成是故侯。
此詩首聯是以周穆王周游天下的神話傳說比喻唐玄宗的奔蜀。這一聯實際上是說，安史之亂爆發，潼關失守后，唐玄宗逃奔西蜀，在經過馬嵬驛時，車駕作了短暫的停駐。而車駕停駐的原因是發生了“馬嵬之變”。
頷聯承接上聯之脈絡，敘述了“馬嵬之變”的直接后果：貴妃已死，猶如青煙消逝，縱有返魂樹也不能使她還魂回生；如今“不見玉顏空死處”，只有貴妃的鮮血化成的這一片茂密的青草似乎在訴說著她的怨恨?！妒抻洝份d：“聚窟洲有大樹，與楓木相似，花發香聞數百里，名返魂樹。死者在地，聞香即活?！庇帧肚f子》：“萇弘死，藏其血，三年化為碧?！边@里化用這兩個典故，意在說明貴妃在馬嵬驛的永逝。詩人省去了馬嵬兵變時六軍駐馬，貴妃與玄宗生離死別的歷史情節，而是以形象化的語言，深寓同情地描寫了貴妃的悲劇結局。
作為馬嵬事變的直接受害者，楊貴妃已經死不復生。而頸聯形象地描寫了曾經同貴妃訂立“愿世世為夫婦”的盟誓的唐玄宗在事變之后過著的生活狀況?！缎绿茣せ抡邆鳌份d，收復長安后，肅宗不要玄宗再過問天下大事，由宦官李輔國脅迫太上皇（玄宗）從興慶宮遷到西宮中。這一聯概括地敘述了唐玄宗在經歷了一場動亂之后，回到長安，看到的是人去樓空，鐘聲依舊的悲切情景，飽含著他對亡妃的無限思念之情以及他所度過的孤獨、寂寞、凄苦的生活。上下句之間的兩個關聯詞“卻”“還”用得極妙?！跋爿倕s歸”道出了馬嵬事變中玄宗與貴妃一生一死的不同命運；“曉鐘還下”寫出了鐘聲依舊人已非的無奈之情。
死者不可復生，生者長恨不已。陳鴻《長恨歌傳》說，貴妃死后，玄宗思不能已，命方士尋找貴妃魂魄，方士謊稱在海外蓬萊仙山找到了貴妃，并帶回金釵鈿合作為信物。詩人在尾聯卻對這一傳說提出了質疑：一個命歸九泉，一個殘生人間，縱作甘泉宮也不可能招致亡靈再相見了，即使是文成將軍也難以被封侯?！妒酚洝ば⑽浔炯o》說，漢武帝的寵姬王夫人卒，齊人少翁以方術在夜間招引王夫人，使武帝在帷幔中望見。于是封少翁為文成將軍，以客禮相待。并作甘泉宮，中為臺室，畫天、地、泰一諸神，置祭具以招天神。過一年多，少翁的方術漸漸失靈，神不至。于是誅文成將軍。這里詩人化用典故，說明了這場悲劇的無可挽回，暗示了玄宗的無盡悲哀與懷念。但是就《長恨歌傳》的傳說而言，對玄宗重蹈武帝的荒誕，命方士尋找貴妃亡靈的愚蠢作法，詩人不無譏諷之意。
全篇以敘事為主，在描述之中兼有抒情和議論。中間二聯楊貴妃、唐玄宗交替描寫，在工整的對偶中間以虛字的抑揚，使得率直的敘述變得婉轉而流動。全詩通篇用典故，借前朝故事來敘述，別具詠史詩之一格。