拂拭殘碑，敕飛字，依稀堪讀。慨當初，倚飛何重，后來何酷。豈是功成身合死，可憐事去言難贖。最無辜，堪恨更堪悲，風波獄。
豈不念，疆圻蹙；豈不念，徽欽辱，念徽欽既返，此身何屬。千載休談南渡錯，當時自怕中原復。笑區區、一檜亦何能，逢其欲。
詞的上片直接點題，夾敘夾議，主要通過史實，引發人們對岳飛蒙冤受屈產生憤慨。
“拂拭殘碑，敕飛字、依稀堪讀。”起首從敘事起，引出以下直至終篇的慷慨。殘碑的發掘出土，以鐵的事實證明高宗當年褒獎岳飛千真萬確。這便是“倚飛何重”的證據，可后來為什么又把岳飛殘酷地殺害了呢？
“豈是功成身合死，可憐事去言難贖。”詞人舉古來不合理之事相對照，以見岳飛之冤。
“最無辜、堪恨又堪悲，風波獄。”末二句歸結到“后來何酷”的事實。上闋略敘事實，深致感嘆，于感嘆中連發三層疑議，層層緊逼，引起無限激憤，自然導入下片對事理的分析。
下片剖析岳飛被殺的原因。
“豈不念，封疆蹙；豈不念，徽欽辱。”豈不念國家的疆界在敵人侵略下日漸縮小，豈不念徽欽二帝被俘的恥辱。這本不成問題的，作為問題提出來，正在于它出于尋常事理之外，那只能是別有用心了。
“念徽欽既返，此身何屬。”實乃一針見血之論。鞭辟入里，不僅辛辣地誅撻了宋高宗丑惡的內心世界，也是數千年帝王爭位奪權史中黑暗內幕的大曝光，讀后令人拍案擊節。“千載休談南渡錯，當時自怕中原復。”二句揭出高宗必殺岳飛的原因。高宗為了保住自己的帝位，可以置徼欽二帝死活于不顧。岳飛一貫主張抗金，恢復中原，且到朱仙鎮大捷，中原恢復有望，再發展下去，勢必直接危及高宗帝位。岳飛被殺害，自然也就不足為奇了。
“笑區區、一檜亦何能，逢其欲。”結尾二句歸到岳飛悲劇的產生，乃出于君相的罪惡默契。暴露了高宗的卑鄙自私的齷齪心理，岳飛之冤獄也可以大白于天下了。
此詞純以議論著筆，可當作一篇精彩的史論來讀。全詞以敕碑引發，漸次深入，既對岳飛的遭遇表示了深刻的同情，又對宋高宗不以國家人民利益為重，殘害忠良進行毫不留情地撻伐，語言犀利。此詞猶如一篇宣判詞，揭示了虛偽自私的宋高宗的真面目。它痛快淋漓，極具史膽史識，可謂詠史詞的杰作。