波暖綠粼粼，燕飛來，好是蘇堤才曉。魚沒浪痕圓，流紅去，翻笑東風難掃。荒橋斷浦，柳陰撐出扁舟小。回首池塘青欲遍，絕似夢中芳草。
和云流出空山，甚年年凈洗，花香不了？新綠乍生時，孤村路，猶憶那回曾到。余情渺渺，茂林觴詠如今悄。前度劉郎歸去后，溪上碧桃多少。
上片開篇點題，重筆寫春水。“波暖綠粼粼”三句，詞人用綠波、歸燕和蘇堤三個景物，描繪了春日西湖陽光明媚、生機盎然的景象。隨后，詞人再用魚沒、流紅和東風三個動態的意象，與前句相互應和，進一步描寫春景。其中，“魚沒浪痕圓”一句寫得生動傳神，將魚兒潛入水中時的輕盈姿態刻畫得人木三分。流紅引得魚兒浮出水面，而燕子掠水則將魚兒驚回水中，只留下陣陣漣漪和無力的春風。筆調輕松寫意，描寫細致傳神。“荒橋斷浦”兩句承上啟下，是全詞的轉折之筆。“橋斷”即寫斷橋，與前文的“蘇堤”相應，再次點明地點是杭州西湖，一“荒”字與前文形成對比，轉而寫西湖之荒涼。“柳陰撐出扁舟小”一句則靜中見動，反襯西湖此刻的寂靜。結尾兩句，詞人化用謝靈運的典故為這樣一幅春景增添了一抹虛幻的色彩。
下片寫景之余重在抒情。起句詞人寫“空山”，悲涼之意轉濃。“新綠乍生時”三句及“余情渺渺”兩句，均為詞人對往昔美好生活的追憶。詞人看到“孤村路”，憶起舊時與一眾友人到此游玩，大家在“茂林”中盡情“觴詠”，而今“茂林”變成了“孤村路”，“觴詠”的熱鬧也褪去成“悄”，只余下“情渺渺”。至此徹底反轉上片輕松、優美的意境，抒發了詞人對往昔的回憶和對“物是人非”的感嘆。結尾兩句，詞人進一步抒發自己的哀嘆，可見其當時心中愁緒之濃。
全詞筆調細膩，繪景出彩，過渡自然。詞人由優美的蘇堤游至荒涼的斷橋，感情也隨之由歡快轉為悲傷，情景交融，精妙絕倫。