門橫皺碧，路入蒼煙，春近江南岸。暮寒如剪。臨溪影、一一半斜清淺。飛霙弄晚。蕩千里、暗香平遠。端正看、瓊樹三枝，總似蘭昌見。
酥瑩云容夜暖。伴蘭翹清瘦，簫鳳柔婉。冷云荒翠，幽棲久、無語暗申春怨。東風半面。料準擬、何郎詞卷。歡未闌，煙雨青黃，宜晝陰庭館。
上片從地理環境和天氣寫起，為梅之出場烘托氣勢。“門橫皺碧”三句是倒寫，從邏輯上說，應是先“春近江南岸”，然后詞人循路而去，一路煙水蒼茫，春景迷離，最后來到梅之所在。“皺碧”“蒼煙”“江南岸”，處處有水，可見梅在水邊。“暮寒如翦”寫時當日暮，春寒料峭，“翦”暗含春風之意，“翦翦輕風陣陣寒”，呼應開頭“門橫皺碧”，有馮延巳“風乍起，吹皺一池春水”（《謁金門》）意，落實“春近江南岸”。“臨溪影”兩句，梅花出場，然而出場的只是影子。梅影映在溪中，枝枝疏影橫斜，臨水照花清淺。此寫梅花之態與韻。其態橫斜，其韻清幽。用林逋“疏影橫斜水清淺”（《山園小梅二首》詩之一）詩意。“飛霙弄晚”三句，宕開一筆，寫素雪飄零，飛舞暮色，把浮動的暗香吹散千里。此寫梅花之香與色。其香悠遠，其色襯雪。暗用王安石“遙知不是雪，為有暗香來”（《梅花》）詩意。詞人善用側筆，寫梅花姿態，從臨水照花寫起，寫梅花香色，從飛雪飄梅寫起，化用前人詩句以熔鑄意境。詞人先寫梅花所處之環境氣氛，再寫梅花之香色態韻，寫梅影、梅香、梅色、梅雪，為梅花之正式出場蓄勢。“端正看”三句仿佛欲正面寫梅花，卻依然不寫梅花之花蕊枝萼如何，而是陡然一轉，將梅花比作當年薛昭在蘭昌宮中所見之艷鬼。詞人在此地見到梅花，就和當年薛昭在蘭昌宮見到三姝一樣，“自疑飛到蓬萊頂，瓊艷三枝半夜春”。“總似”二字，寫其驚喜不定，徘徊嘆賞之情，如此美景，豈是人間當有。前有“飛霙”二字，為此處“瓊樹”做伏筆。
過片承接“瓊樹三枝”而來，分寫三姝之美，以譬喻梅花。“酥瑩云容夜暖”，以“酥瑩”形容云容肌膚之細膩溫潤、晶瑩無瑕，如暖玉溫香。因薛昭曾與張云容同衾共枕，因而此語甚是恰當。“伴蘭翹清瘦，簫鳳柔婉。”薛昭并未與二女同衾，故此著一“伴”字。蘭翹取其消瘦之態，簫鳳取其柔婉之情。云容酥瑩，寫梅花晶瑩玉潤之色澤，蘭翹清瘦，寫梅花疏影橫斜之姿態。簫鳳柔婉，寫梅花幽婉嫻雅之品性。“夜暖”二字，反襯上片之“暮寒”，大有柔情駘蕩之意。梅花之美，直令人忘卻春寒，神魂飄蕩。“冷云荒翠”三句半實半虛，寫三姝身處荒官古墓，只有冷云流離，荒煙蔓草，孤棲百年，幽恨從生，無語中暗含春怨。“春怨”既寫三姝遠離人間春情，亦寫梅花開在暮雪飄零之時，不為東君所賞。李商隱《十一月中旬至扶風界見梅花》：“為誰成早秀，不待作年芳。”幽怨之情、春恨之意，兼人兼花。“東風半面”三句，從三姝而來，比喻花瓣凋落，用李洪《念奴嬌·曉起觀落梅》詞意：“半面妝新，回風舞困，此況真奇絕。”“料準擬、何郎詞卷。”寫即使梅花在春風中飄零，也依然能為何遜這樣的才子所賞，寫出優美的詩篇。何遜《詠早梅》：“應知早飄落，故逐上春來。”梅花知道自己飄落的早，因此不待春濃便開，而即使飄零，也已在飄零之前占盡春光。”歡未闌”三句，寫梅花落盡，然而歡樂不盡，待到梅子熟時，正好當庭院晝陰，日日相對，供人倚靠。“煙雨青黃”化用賀鑄《青玉案》詞：“一川煙草，滿城風絮，梅子黃時雨。”此想象梅花將來之景，亦暗用張云容還陽故事。
此詞詠梅，詞筆幽艷，頗多波折。鋪墊梅花之背景氣氛，梅花久久不出，為第一波折；梅花既出，而從梅影、梅香、梅色、梅雪寫起，并不正寫梅花，為第二波折；正寫梅花而以張云容故事為喻，兼及蘭翹、簫鳳，密麗質實，雕繢滿眼，為第三波折；從“暮寒如翦”寫至“酥瑩夜暖”，又寫至“冷云荒累”，最后至“煙雨青黃，晝陰庭館”，時空錯綜，忽而實景，忽而幻覺，忽而想象，忽而展望，令人目眩神迷，悲喜不定，為第四波折。有此幾段波折，使得詞境更為豐富，頗堪玩賞。