余自乙亥上元，誦李易安《永遇樂》，為之涕下。今三年矣。每聞此詞，輒不自堪，遂依其聲，又托之易安自喻。雖辭情不及，而悲苦過之。
璧月初晴，黛云遠淡，春事誰主。禁苑嬌寒，湖堤倦暖，前度遽如許。香塵暗陌，華燈明晝，長是懶攜手去。誰知道，斷煙禁夜，滿城似愁風雨。
宣和舊日，臨安南渡，芳景猶自如故。緗帙流離，風鬢三五，能賦詞最苦。江南無路，鄜州今夜，此苦又誰知否。空相對，殘紅無寐，滿村社鼓。
此詞一起三句，以對句寫景，月明云淡，景色可嘉。然而一句抒情，“春事誰主？”問得突兀，實以傷心人別有懷抱，何堪對此。接著再寫臨安宮苑，湖堤天氣，寒暖適宜，但卻何匆匆乃爾，實悲嘆春之易逝，國已淪亡。三接復以對句寫香陌華燈之熱鬧美麗，一結又“長是懶攜手去”。心情可知，痛何如之！上片最后“誰知”二句，在斷煙禁夜氣氛中，“滿城似愁風雨”。這里是以景物作比喻。臨安已淪陷，元朝統治者在彼發布命令，宰割人民，哪能不使人悲憤。這一句如似重槌，發人猛省。
下片首段三句與上片末句，似斷實連，但卻展開了對往事的回憶。“宣和舊日”，實指北宋。“臨安南渡”，杭州變作汴州。“芳景猶自如故”，一總南北宋之繁華景象。又寓有不堪回首之嘆。國事如此，是從大處著墨，而又系結合易安的身世來抒寫的。因為李清照的《永遇樂》曾寫“中州盛日”的情況，但南奔后，是“而今憔悴”。是如詞序所云“又托之易安自喻”。“緗帙”下三句，記述易安南奔時書籍喪失，三五月明時感懷，寫下很多“凄凄慘慘戚戚”的詞，真是凄苦之至。“江南”下三句，再申述亂離流落之苦，用杜甫有安史亂中寄家鄜州的故事。無路可走，無家可歸，苦情自不待言，而卻以“此苦又誰知否？”反語出之，情更深痛，筆勢陡起。一結“空相對、殘釭無寐，滿村社鼓。”極寫一己之悲與他人之樂，和李清照的詞是遙相承應，更有無可奈何之嘆，哀惋無窮。
全詞每小段都是先景后情，情景交織，疏密相間。兩片末尾，均是大力鋪寫當時情景，是景中有情，情中有景。上片以此來勾起下片，下片末尾以景抒情，給人以無限回味。