辛卯歲，沈堯道同余北歸，各處杭、越。逾歲，堯道來問寂寞，語笑數日。又復別去。賦此曲，并寄趙學舟。
記玉關踏雪事清游，寒氣脆貂裘。傍枯林古道，長河飲馬，此意悠悠。短夢依然江表，老淚灑西州。一字無題處，落葉都愁。
載取白云歸去，問誰留楚佩，弄影中洲？折蘆花贈遠，零落一身秋。向尋常、野橋流水，待招來，不是舊沙鷗。空懷感，有斜陽處，卻怕登樓。
“記玉關踏雪事清游，寒氣脆貂裘。”以“記”字領起，氣勢較為開闊、筆力勁峭。寫他前年冬季赴北寫經的舊事，展現了一幅沖風踏雪的北國羈旅圖。北風凜冽，寒氣襲人，三兩個“南人”在那枯林古道上艱難行進。“此意悠悠”此句雖簡，然則寫出他內心無限的憂思。
“短夢依然江表，老淚灑西州”，舊事重提之后，續寫北地回歸之光景。江表，指江南。西州，古城名，在今南京西。此兩句謂自己雖已回到南方故土，屈辱經歷也過去，仍只能老淚灑落、無歡可言。南歸以后，自己與堯道分處杭、越，音訊久未通。“一字無題處，落葉都愁。”點出為何不致書問候。并非不想題詩贈友，但實在是提不起任何興致來。因西風吹打而飄散的片片紅葉上，似乎處處都寫滿了“亡國”兩字。不忍在上題詩，怕引起濃濃愁情。請老友給予諒解。開頭這兩韻五句，其意境蒼涼闊大，有“唐人悲歌”之慨。著實為全詞增添了一點“北國型”的“壯美”之感。“短夢依然江表，……落葉都愁。”隨即音調多么纏綿低回。這是作者善于“一氣旋折”的高妙本領。
“載取白云歸去”則從眼前的離別寫起。故人之訪，給作者多少歡樂、慰藉和溫暖。故人又要回去。面對此景，作者當然又會感慨生悲。“問誰留楚佩，弄影中洲”寫出了自己與他兩情依依之感。“楚佩”借楚辭中湘君和湘夫人的典故。“折蘆花贈遠，零落一身秋”。當然所贈之物，只能是一枝蘆花。這里表現出贈者零落如秋葉的心情。他以蘆花來比己“零落一身秋”的凄況，飽寓著他生不逢時痛感。這里“折葦贈遠”，筆調不凡，寫意深刻。“向尋常野橋流水，待招來，不是舊沙鷗。”而故人既遠，“野橋流水”附近也能招集到三朋二友，但終非沈堯道、趙學舟之類故交了。“空懷感，有斜陽處，卻怕登樓”惆悵寂寞只能靠登樓遠望排解。但余斜照的景色，只能徒增傷悲。所以頓又縮回了腳步！
全詞先悲后壯，先友情而后國恨，慣穿始終的，是一股蕩氣回腸的“詞氣”。使讀者極能滲透到作者的感情世界之中。寫身世飄萍和國事之悲感哀婉動人，令人如聞斷雁驚風，哀猿啼月。