雪曉清笳亂起。夢(mèng)游處、不知何地。鐵騎無(wú)聲望似水。想關(guān)河，雁門西，青海際。
睡覺(jué)寒燈里。漏聲斷、月斜窗紙。自許封侯在萬(wàn)里。有誰(shuí)知，鬢雖殘，心未死。
上片寫的是夢(mèng)境。一開(kāi)頭就渲染了一幅有聲有色的邊塞風(fēng)光畫面：雪、笳、鐵騎等都是特定的北方事物，放在秋聲亂起和如水奔瀉的動(dòng)態(tài)中寫，有力地把讀者吸引到作者的詞境里來(lái)。讓讀者一下子把聯(lián)想融于作者的描繪之中。中間突出一句點(diǎn)明這是夢(mèng)游所在。先說(shuō)是迷離惝恍的夢(mèng)，不知道這是什么地方；然后才又進(jìn)一步引出聯(lián)想——是在夢(mèng)中的聯(lián)想；這樣的關(guān)河，必然是雁門、青海一帶了。這里，是單舉兩個(gè)地方以代表廣闊的西北領(lǐng)土。但是，這樣蒼莽雄偉的關(guān)河當(dāng)時(shí)落在誰(shuí)的手里呢？那就不忍說(shuō)了。那作者為何有這樣的“夢(mèng)游”呢？只因王師還未北定中原，收復(fù)故土。這壓著作者的心病，遲遲未能解除。作者深厚的愛(ài)國(guó)感情，凝聚在短短的九個(gè)字中，給人以非恢復(fù)河山不可的激勵(lì)，從而過(guò)渡到下片。
下片寫夢(mèng)醒后的感想。首先描寫了冷清孤寂的環(huán)境：漏盡更殘，寒燈一點(diǎn)，西沉斜照的月色映在窗前。這樣的環(huán)境，既和清笳亂起、鐵騎似水的夢(mèng)境相對(duì)照，又和作者從戎報(bào)國(guó)、封侯萬(wàn)里的雄心相映襯，使得全詞增添了抑揚(yáng)起伏的情致。夢(mèng)境中軍旅戎馬生涯逼真，而現(xiàn)實(shí)中理想抱負(fù)卻是一場(chǎng)幻夢(mèng)。夢(mèng)境何等的雄拔，現(xiàn)實(shí)卻是何等的凄涼。夢(mèng)內(nèi)夢(mèng)外的這種反差和錯(cuò)位，令人頓生英雄陌路之慨。虛實(shí)對(duì)比，形成巨大反差，凸現(xiàn)了詞人的失落情懷。“有誰(shuí)知”三字，照應(yīng)“寄師伯渾”的題目，婉轉(zhuǎn)地表示了把對(duì)方視為知己摯友的意思。篇末直抒感慨，身雖老而雄心仍在，于蒼涼悲憤之中更見(jiàn)豪壯之氣，從而振起全篇，激揚(yáng)著高亢的情調(diào)。
人老而心不死，自己雖然離開(kāi)南鄭前線回到后方，可是始終不忘要繼續(xù)參加抗金事業(yè)。“王師北定中原日，家祭無(wú)忘告乃翁”（陸游·《示兒》），即使是死了，也念念不忘收復(fù)故土。如此愛(ài)國(guó)熱情，是多么偉大！夢(mèng)境和實(shí)感，上下片呵成一氣，有機(jī)地融為一體，使五十七字中的筆調(diào)，具有壯闊的境界和教育人們?yōu)閲?guó)獻(xiàn)身的思想內(nèi)涵。