山藏白虎云藏寺，池上老梅枝。洞庭歸興，香柑紅樹，鱸鲙銀絲。
白家池館，吳宮花草，可似當時。最憐人處，啼烏夜月，猶怨西施。
該曲開頭的“山藏白虎”是指蘇州西北的虎丘。相傳吳王闔閭死后就葬在這里，三日后，“白虎蹲踞其上，故名虎丘”。以虎丘為題材的作品，往往發思古之幽情，寫興亡之感嘆。“云藏寺”說的是虎丘山寺的風光。蘇軾曾在此寫過一篇《虎丘詩》：“東軒有佳致，云水麗千頃”，梵宇入云、寶塔聳霄的虎丘寺被“千頃”云濤所遮掩。青山蔥郁，白云繚繞，金寺若現，就在讀者沉浸在閬苑仙葩的虎丘山景之中時，作者把鏡頭拉近，描繪“池上老梅”。這里的池是虎丘山下的劍池。池邊飛巖如削的崖壁上斜伸著幾株槎枒蒼老的梅樹，與上句結合起來，遠近相輔，高低錯落，虛實交映，盡顯筆致的空靈。
“洞庭歸興”由景人情，引發作者聯想。“洞庭歸興”借用范蠡功成隱退之典。后人常用此事稱道鄙薄名利的品格。“香柑紅樹”一句，作者由四時果鮮的太湖洞庭而想到尤為出名的洞庭紅橘，又由紅橘追憶了三國時陸績懷橘歸遺其母的典故。“鱸鲙銀絲”用晉人張翰之典。作者連用三個典故，不僅切合懷古之題，也表達了一生沉抑下僚、偃蹇仕途的作者終于勘破世情的頓悟：一切功名富貴，榮辱興亡只不過是過眼云煙，故應盡快知機隱退，遠禍全身。
“自家池館”寫的是白居易任蘇州刺史時來虎丘游玩的遺跡。“吳王花草”化用李白《登金陵鳳凰臺》中的詩句“吳宮花草埋幽徑”。吳宮相傳為闔閭、夫差所建，多有奇花異草，吳亡之后被焚燒。這里有吊古傷懷之意。“長似坡詩”是前面兩句的歸旨，說的是虎丘仍然像當年蘇東坡《虎丘寺》中描寫得那么美好，但已物是人非，曾在這里留
下足跡的人卻福禍無常，最終都流散在滄桑的歷史長河之中，只剩下虎丘的美景告誡著世人歷史興亡之感和人世幻滅之傷。
作者承“吳王花草”而下，進一步感慨興亡。西施以美色誘惑吳王，最終導致吳國滅亡。而今這冷清的月夜里，凄厲的烏啼還在訴說著荒淫誤國之恨。這種凄涼的意境更深化了“可人憐處”的興亡之感。
該首小令由景人情，抒發懷古傷今之嘆。作者還工于用典，幾乎做到“無一字無來歷”，正如明王驥德所說“曲之佳處，不在用事，亦不在不用事”，而在于是否“引得的確，用的恰好”（《曲律·論用事》）。作者雖然在曲中頻繁用典，也化用了許多人的詩句，但卻結合了作者的領悟和構思，創造出新的意境，堪稱張小山懷古小令中的佳品。