愛吾廬、傍湖千頃，蒼茫一片清潤。晴嵐暖翠融融處，花影倒窺天鏡。沙浦迥。看野水涵波，隔柳橫孤艇。眠鷗未醒。甚占得莼鄉，都無人見，斜照起春暝。
還重省。豈料山中秦晉，桃源今度難認。林間即是長生路，一笑原非捷徑。深更靜。待散發吹簫，跨鶴天風冷。憑高露飲。正碧落塵空，光搖半壁，月在萬松頂。
上片描繪隱居處風景，下片前半抒述隱居的心情，至后半再度寫景，但時間已從日至夜，境界推進一層，煥然一新了。
“愛吾廬”三字突兀而來，領起全篇，令人精神一振。通過運用陶淵明“吾亦愛吾廬”（《讀山海經十三首》之一）的詩句，已隱括了其中“與世相違”的深意，為全詞定下了基調。“傍湖千頃，蒼茫一片清潤”，著筆先寫湖水。清潤，既指湖波之清涼朗澈，亦指氣候之爽潤宜人。接下“晴嵐”兩句寫湖中的倒影。以上總述既畢，人們對該湖的寬廣、澄澈及環湖風景之美麗清幽已有了整體印象，作者便及時轉入細部描繪：“沙浦迥”句寫遠處的沙灘。“野水”兩句寫柳陰下的小艇。類似意境前人已寫過，如韋應物《滁州西澗》詩“野渡無人舟自橫”，又如北宋寇輩詩“野水無人渡，孤舟盡日橫”。化用名句，包蘊豐富，并由此預伏下文“無人”之意。前后暗相照應，針線何等細密。“眠鷗未醒。甚占得莼鄉，都無人見，斜照起春暝。”“眠鷗”，兼喻隱士幽人，是景、人合寫。“甚”，正也。“莼鄉”，用張翰思吳中故鄉莼羹、鱸魚膾故事，這里借指隱逸之鄉。后三句說，在這自由自在的天地里，闃寂無人，只見一抹斜陽在春天的薄暗中灼灼閃耀。
上片主要描繪“吾廬”的周圍環境，通過作者泛舟湖上，不斷變換觀察角度而寫出。但是從“柳橫孤艇”以下已漸入人事，末句更是以時間推移為線索，成為上下片轉換的關紐。
在夕陽斜照、暮色蒼茫中，詞人感情的暗流卻擾動起來。他收視返聽，沉入深深的思索：“豈料山中秦晉，桃源今度難認。”波瀾驟起。怎么也想不到，連與世隔絕的山間也難逃時移世易的影響，原來桃源仙境般的地方。已經面目全非了。言下之意是說，在這天崩地解的時代里，要想找一處“不知有漢，無論魏晉”、遠離塵世紛擾的“避秦樂土”，實在是難。與作者《西子妝》詞“漁舟何似莫歸來，想桃源、路通人世”，寓意相仿。不過，慨嘆之余，他隨即又自我慰解起來，于是，繃緊的琴弦又松弛了下來。接著，作品以一連串圓轉流美、所謂“累累如貫珠”的妙句聯翩而下，直貫到底，在高亢、明亮、半透明的音色構成的“令人飄飄有凌云之意”的高遠境界中結束了整首樂章：
深更靜。待散發吹簫，跨鶴天風冷。憑高露飲。正碧落塵空，光搖半壁，月在萬松頂。
在萬壑松風、玉宇無塵的月明之夜里，詞人想象著吹簫跨鶴，凌風飲露，永遠拋撇開那充滿不安和苦難的惡濁的塵世。這里寫的夜景與上片Et景截然不同：上片是眼前實景，字字有著落；而這里則純是因情造景，是虛構的幻象。就如“斜照起春暝”似的。作者的浪漫主義精神在這里要竭力突破黑暗的重重圍裹，為自己覓得一線光明。
這是典型的“山中白云”的格調：沒有太多僻詞難句的堆垛和雕琢，沒有濫用炫技性的華彩樂段，而只是以精警、遒煉的語句一氣盤旋，如赤手掣鯨，如健鶻摩空，全憑氣格、意境取勝。
這種鶴背天風、心游碧落、“不食人間煙火”的奇思異想，并不是作者的發明，它和屈原的《遠游》、郭璞的《游仙》詩等有著一脈相承的密切關系。郭璞《游仙》詩寫道：“翡翠戲蘭苕，容色更相鮮。綠蘿結高林，蒙蘢蓋一山。中有冥寂士，靜嘯撫清弦，放情陵霄外，嚼蕊挹飛泉。赤松臨上游，駕鴻乘紫煙。左挹浮丘袖，右拍洪崖肩。借問蜉蝣輩，寧知龜鶴年。”這種作品，正如鐘嶸正確地指出的：“乃是坎凜詠懷，非列仙之趣也。”(《詩品》卷中)它們都是有托之言，并不是真的在作白日飛升的迷夢。張炎這首詞也是如此。既然“來日大難，口燥唇干”，便只好試圖用自拔頭發離開地球式的“仙游”夢想，去慰解痛苦、焦灼的一D靈，去求得煩懣的暫時解脫。
這既反映了作者對元政權嚴重不滿而抱有敵對情緒的一面，同時，也反映了他無力抗爭，只能躲進自己用詞曲、文字筑成的象牙之塔去的軟弱、消沉的一面。