趙昌父七月望日用東坡韻敘太白、東坡事見寄，過相褒借，且有秋水之約。八月十四日，余臥病博山寺中，因用韻為謝，兼寄吳子似。
我志在寥闊，疇昔夢登天。摩挲素月，人世俯仰已千年。有客驂鸞并鳳，云遇青山赤壁，相約上高寒。酌酒援北斗，我亦虱其間。
少歌曰：神甚放，形如眠。鴻鵠一再高舉，天地睹方圓。欲重歌兮夢覺，推枕惘然獨念，人事底虧全？有美人可語，秋水隔嬋娟。
此詞上片以描述夢境為主。起句“我志在寥闊”，開門見山，直抒胸懷，表現了詞人高遠的志向和寬宏的氣度，概括全詞要旨。為有寥闊之志，自然有“夢登天”之舉。“疇昔夢登天”句，借用了屈原《九章·惜誦》中“昔余夢登天兮，魂中道而無航”之意。他感到現實中難以施展他的才干，他要到廣漠宇宙去尋找他的理想境界。“我志在寥闊，疇昔夢登天”兩句，乃是全詞思想的主干。“摩挲素月，人世俯仰已千年”。詞人在夢幻中飛上青天，首先來到月宮，盡情地賞玩明月。他在這里撫摸著潔白的月亮，陶醉在神奇迷離的幻境之中，不知不覺人間已過了千年之久。
接著“有客驂鸞并鳳，云遇春山赤壁，相約上高寒”數句，描寫的是作者與高賢們同上天宮的夢境。由詞序可知，這首詞是為答謝趙昌父而作，自然應有回敬之詞。趙昌父是江西玉山人，距鉛山不遠，是詞人閑居瓢泉時的好友。他奉祠家居，不求仕進，飲酒作詩，氣度不凡，世人以為有陶靖節之風。這里作者以“驂鸞并鳳”來贊美他，意思是他德高道深，理應羽化登仙。這里的青山、赤壁系指李白、蘇軾，因為李白墓在當涂之青山西北，蘇軾曾游赤壁，寫過《赤壁賦》。趙昌父駕著鸞鳳霞舉飛升，在彩云間與先賢李太白、蘇東坡相遇，于是他們同作者共約到天宮去遨游。作者在這里把趙昌父、李白、蘇軾譽為“三賢”。作者這樣寫，也有自謙的意思，下一句“我亦虱其間”就是把這層意思直接表達了出來，意思是：在您和先賢們高會的時候，我不過是濫竽充數地置身其間罷了。在現實生活中，詞人感到在現實生活中很難找到志同道合的朋友，又不愿與那些投降派的官僚同流合污，所以只好到夢境中去會見他理想中的人物。在這里，作者把自己與朋友，古代圣賢置身于高寒廣漠的天宇，用北斗當酒杯痛飲著天上的美酒，充分表達了其豪放的一面。
詞的下片繼續描寫夢境。詞人在夢幻中無憂無慮地暢游太空，內心充滿激情，不禁小聲歌唱起來。“神甚放，形則眠”二句，從字面意思看，是說身體雖然清靜無為，好像在睡眠，但精神還是奔放曠達的。這是作者在閑居生活中積極用世的自白。他被迫再次閑居后，表面看來安靜閑適，但他心中時刻不忘報國之志。“鴻鵠一再高舉，天地睹方圓”，化用賈誼《惜誓》中“黃鵠之一舉兮，知山川之紆曲，再舉兮睹天地之圜方”。把自己比作搏擊長空、一再高舉的鴻鵠，以抒發自己的豪情壯志。
接著，詞人從夢境中回到現實。詞人在夢境里可以縱橫馳騁，可是一旦夢覺，回到現實生活中，情形就完全不同了。這不禁使他感到悵惘，并產生了人世間不能盡如人意的事情為什么會有那么多的疑問。這里的“虧全”是以月亮的圓缺比喻人間的悲歡離合，主要說的是“虧”的方面。詞人在這里以夢境與“夢覺”相對照，揭示了自己的遠大抱負同社會現實的矛盾。在這發問中表現出對現實的不滿，抒發人事難全的感慨，這發問也是一個有著雄才大略、滿腹經綸的老將對于懷才不遇、報國無路提出的強烈抗議。詞的結語“有美人可語，秋水隔嬋娟”覺得來得有些突然。前面說的全是夢境以及夢覺后的惆悵，可是結語卻一語宕開，表現出“美人娟娟隔秋水”（杜甫《寄韓諫議》）的惋惜之情。其實這是在前面幾層意思的基礎上生發出來的感想。這一句表面看來只是對他的好友吳子似的思念，實際上主要還是抒發“誰識稼軒心事”（《水龍吟·再題瓢泉》）的苦悶心情。
這首詞在藝術特征上具有明顯的浪漫主義特色。理想主義是浪漫主義在思想內容上的重要特征，而以夢幻的形式表現其理想則是浪漫主義傳統的創作方法。辛棄疾成功地運用這一傳統手法，使其崇高理想在這首詞中得到完美的體現。它跌宕起伏，忽而天上，忽而人世，馳騁奔逸，狂放不羈，洋溢著豪邁的激情。它充滿瑰麗豐富的想象，大膽驚人的夸張，“摩挲素月”“驂鸞并鳳”“酌酒援北斗”“天地睹方圓”等名句，都放射出五光十色的美麗光輝，顯現出光彩奪目的浪漫主義色彩。