淳熙丁酉，自江陵移帥隆興，到官之三月被召，司馬監、趙卿、王漕餞別。司馬賦《水調歌頭》，席間次韻。時王公明樞密薨，坐客終夕為興門戶之嘆，故前章及之。
我飲不須勸，正怕酒樽空。別離亦復何恨？此別恨匆匆。頭上貂蟬貴客，苑外麒麟高冢，人世竟誰雄？一笑出門去，千里落花風。
孫劉輩，能使我，不為公。余發種種如是，此事付渠儂。但覺平生湖海，除了醉吟風月，此外百無功。毫發皆帝力，更乞鑒湖東。
根據詞序，可知此詞是為兩件事而發。一是頻繁的調任；二是朝廷內部的門戶之爭。而究其深致，詞所要表現的，實是宦跡不定、人事掣肘使詞人壯志難酬的牢騷不平之情。
詞的上片從眼前餞別之情切入，點出別恨匆匆的遺憾。但從其“正怕酒尊空”的心理活動來看，詞人心中積郁的愁情，決不僅僅是離別僚友們的感情。這一起句，就有包藏萬有之力，為下文的進一步抒發各種人生憂思立好了地步。“頭上”三句，以旁觀者的洞達，對爭名爭利而興門戶私計的朝廷政要作出諷刺，言縱使生前為“貴客”，死后立“高累”，終不能稱雄一世。這是對興門戶爭私利者的無情嘲笑和無比蔑視，而又以曠達的語氣出之，顯示出詞人不同流俗的思想境界。因為有這樣曠達的思想托底，在上片末句，詞人就能以清麗飄逸的意境，表現出詞人不慮俗情的瀟灑放逸懷抱。“一笑”句，雖是借用李白“仰天大笑出門去，我輩豈是蓮篙人”的語典，可是用典渾化無跡，直如沖口而出；“落花風”，將時令特征以麗辭寫出；而“干里”的形容，則更使落花美景由宴前而宕開無際，由實返虛，合實與虛，使詞境顯得更為深邃、靈活、搖蕩。從章法上講，結句又將離隆興而赴行都的詞作“本事”作出了必要的交代。上片就這樣，由開頭的別根匆匆轉到無恨可遣，意路多變，筆法搖曳。
下片首句，從小處說，是承接上片末句“出門去”而來，是寫此番去朝廷為官的態度。從大處說，則詞人之所以要考慮這個問題，是與上文所諷刺的朝廷政要興門戶私計的政治現狀分不開的，所以是上文主旨的一個順承和延展。在筆法上，詞人借古諷今，以三國時代辛毗的耿直不阿，表明白己此去朝廷為官，早已準備好了像辛毗那樣，寧愿不做高官、也不做曲附黨私之徒的態度。這里的“孫劉輩”，應有所指下二句，以退為進，明看是寫詞人衰老憔悴之態，說任憑朝中權貴結黨營私、大興門戶。實際上，這是對庸俗世風的有力抨擊。究其含意，則稼軒之所以會如此衰老，都是因朝廷政要熱衷于門戶私汁、黨派斗爭，而對稼軒所向往的恢復大計則不僅不予理睬，反而對詞人猜忌有加，頻繁調動。全詞開頭詞人“正怕酒尊空”即想要借酒撓愁的心理活動，在此也找到了部分解釋。以下五句，看起來漸近頹唐蕭瑟。詞人這一生，除了湖海漂流、醉吟風月之外，根本無所建樹。既然一切都由天子之力，詞人真想乞求退休，歸隱于鏡湖東邊的山水之中去。但反過來看，這里面卻充滿了愛國者的牢騷不平、悲憤與諷刺。因為詞人的“此外百無功”，是由于生在這樣一個不給機會的政治時代，處處受人掣肘之故。既然詞人只手難挽狂瀾，倒不如歸隱林泉，以免受人傾軋。是對理想受阻的再一次紓憤，是對朝廷政治氣氛的辛辣諷刺。這樣的“反話”，也能顯示出稼軒詞氣“勃部”、慷慨內斂的抒情風格。
此詞以曠達的風貌隱含悲憤譏刺之情，是稼軒詞的本色。