漸亭皋葉下，隴首云飛，素秋新霽。華闕中天，鎖蔥蔥佳氣。嫩菊黃深，拒霜紅淺，近寶階香砌。玉宇無塵，金莖有露，碧天如水。
正值升平，萬幾多暇，夜色澄鮮，漏聲迢遞。南極星中，有老人呈瑞。此際宸游，鳳輦何處，度管弦清脆。太液波翻，披香簾卷，月明風細。
詞的上片極寫皇宮中秋景，為太平盛世、皇帝出游鋪下華美祥和的背景，首韻三句寫自然秋光，葉落云飛，天高地闊，淡遠而明快。前兩句化用了柳惲《搗衣詩》詩句“亭皋木葉下，隴首秋云飛”。次韻二句概寫宮廷氣象，宮殿聳立佳氣繚繞，高貴而吉祥。第三韻三句細寫言中花卉，深黃淺紅，香氣氤氳，靜植于殿宇階下，美艷而芬芳。末韻三句以“玉宇”、“仙露”、“碧天”將天意與人事結合，安和而祥瑞。
下片頌皇帝出游。首韻四句先點明“升平”時代，再點明皇帝之日理萬機，這是側面歌頌皇帝的政績，并以“澄鮮”的“夜色”、“迢遞”的“漏聲”烘托和平安謐的氣氛。次韻二句以祥瑞的天象兆示天下的安康。有了這兩韻的鋪墊，第三韻三句才出現了皇帝的“鳳輦”，伴以“清脆”悅耳的“管弦”聲，以車駕和音樂側寫帝王的華貴雍容，至高無上。末韻三句以宮廷中“波翻”、“簾卷”、“月明風細”的適意景況收束此次“宸游”，又暗喻了天下的和平安泰。
為了歌功頌德的需要，柳永創制此詞，調用了多種手段，特別是語言的運用上。其一，多處借用前人的詩文、典故、傳說，一掃俚俗之語，使詞章現出古雅之色。其二，對偶句俯拾皆是，對偶形式多種多樣。如“亭皋”、“隴首”二句對偶，“嫩菊”、“拒霜”二句對偶，“夜色”、“漏聲”二句對偶，“太液”、“披香”二句對偶；“玉宇”、“金莖”、“碧天”三句形成鼎足對；“寶階”與“香砌”二詞、“月明”與“風細”二詞又是句中對。不滿百字的一首詞，七處對偶，使詞章現出繁富工整之氣。其三，“醉蓬萊”一調，本以四字句為主，其中五個五字句詞人又都化為上一下四的領字句式，以和諧勻齊的韻律，顯示出莊重端嚴之勢，此外詞中色彩鮮明、聲味諧美，無處不是太平景象，這些，都看出柳永創作這首歌功頌德之詞所用的心力。
可能由于柳永詞人的氣質，也可能由于他過于依賴自己敏捷的才思，這首詞雖意在歌頌皇帝，但缺少一些雍容華貴、富麗堂皇之態。正如《詩人玉屑》所指出的：“‘嫩菊黃深，拒霜紅淺’，竹籬茅舍間，何處無此景物？”不僅如此，僅讀開篇一韻，并不能看出這是一首歌頌皇帝之詞的開端；再如“夜色澄鮮”、“漏聲迢遞”、“月明風細”諸景物的敘寫，也與歌頌帝王的主題略顯不諧和，這或許也是此詞不能博得皇帝稱賞的另一個原因。不過，也正因如此，這首詞若拋開它歌功頌德之意，不少地方以頗具美感，較之柳永其他頌詞、投獻詞，更有詞的韻味。
這首詞的創作，對柳永來說本是一個機遇，或可多少改變其多舛的命運。柳永深知此意，故在詞中極盡歌功頌德之能。但柳永未免有些迂腐，憑著一支生花妙筆，揮灑而下，卻未對相關情況了如指掌，以致于出現頌詞竟有語句與悼詞暗合，犯了大忌，再加仁宗本對他有成見，故而多方挑剔，以致這一次不僅機遇與柳永擦肩而過，且使柳水“自此不復進用”，加重了其命運的不幸。柳永這位宋代專事寫詞的文人，一生卻兩次因詞而被禍（另一首是《鶴沖天·黃金榜上》）。