冷紅葉葉下塘秋。長與行云共一舟。零落江南不自由。兩綢繆。料得吟鸞夜夜愁。
這首詞題下有序云：“鄱陽彭氏小樓作。”鄱陽，即今江西波陽縣，是詞人的故鄉。彭氏為宋代鄱陽世族，神宗時彭汝礪官至寶文閣直學士，家聲頗為顯赫。此詞寫秋日登彭氏小樓，傷飄泊、懷遠人是這首小詞的主題。
起句以寫景引起，并點明節序。冷紅，蓋指楓葉。霜后的楓葉一片緋紅，在肅殺的秋風中，正一葉一葉飄落到秋塘中去。白石詞多用“冷”字，如《揚州慢》“波心蕩，冷月無聲”，《踏莎行》“淮南皓月冷千山”，《念奴嬌》“嫣然搖動，冷香飛上詩句”，《暗香》“香冷入瑤席”，而且往往以通感的形式出現，將自己凄涼的身世之感移情到幾個創造的意象中。用“冷紅”形容飄散的楓葉，頓覺凄冷的氣氛籠罩全詞。古代文人傷時悲秋，見秋風落葉，或懷念故土，或憂傷身世，并不稀見。不過，次句“長與行云共一舟”，句法頗為新穎。行云，常用來比喻飄泊江湖的游子。如曹植《王仲宣誄》：“行云徘徊，游魚失浪。”張協《雜詩》：“流波戀舊浦，行云思故山。”姜夔一生未仕，四處飄泊，行蹤不定，用“行云”來象征其身世，很為恰切。這里他不直說身如行云，而偏說“長與行云共一舟”，這就不落俗套。詞人浪跡江湖，居無定所，乘舟走到哪里，天上的行云也仿佛跟到哪里，這難道不是與行云“共一舟”么？以上兩句，泛寫登樓所見所感，不僅切合當時所處的環境，其創意出奇之處，也透露出白石詞“氣體超妙”（陳廷焯《白雨齋詞話》卷二）“如野云孤飛，去留無跡”（張炎《詞源》）的特色。下一句承上意，具體點明所處之地。不自由，即不由自主。白石一生未仕，布衣終身，窮愁潦倒的知識分子為生計所迫，以請客身份或寄人籬下，或因人遠游，輾轉風塵，哪有安身立命之地？“不自由”，看似淺淡，卻道出了飄泊江湖的無窮酸辛。游子在孤獨落寞之際，總要想起知心體貼自己的故舊或親人，結尾兩句即由傷飄泊轉到懷遠人。“兩綢繆”，一筆兩用，兼寫男女雙方。綢繆，纏綿之意。《詩。唐風盈觴酒，與子結綢繆。“此句寫自己與合肥情侶雙方情意綿綿，相互思念。”料得吟鸞夜夜愁“則專寫對方。古人覺以鸞鳳喻夫婦，此處”吟鸞“而加上”料得“，當指因相思之苦而夜不成寐的伊人。讓人想起李商隱的詩句”夜吟應覺月光寒。“由自己思念對方而想到對方會無限思念自己，透過一層，感情更為深至，意境更為深遠。”夜夜愁“，寫出對方無夜不思，無夜不愁。詞人相信對方對自己如此真摯思念，也正反映了詞人對于對方的一往深情。
白石的羈旅飄泊之詞不重對飄泊的具體抒寫，而重在抒發一種孤獨、傷感的內在情緒，將人引向更幽微之處。這首詞的妙處在于將身世之感與懷人之思打并在一處，因而顯得蘊藉含蓄，別繞風致。