紅杏了，夭桃盡，獨自占春芳。不比人間蘭麝，自然透骨生香。
對酒莫相忘。似佳人、兼合明光。只憂長笛吹花落，除是寧王。
與詠梅花、詠海棠一樣，蘇軾以梨花自況，袒露他貶居黃州后心胸仍像潔白梨花那種曠達情懷。
上片，以反襯手法，從視角上寫梨花的品格。“紅杏了，夭桃盡，獨自占春芳。”開頭三句，以“紅杏”開過了，“夭桃”謝“盡”了來襯托梨花盛開狀態，交代梨花獨放的暮春季節。“獨”字一用，宛有萬花皆離我獨笑的孤姿；“占春芳”再無他花，只有此花獨為大地占盡春芳，顯示高潔。以紅襯白，個性鮮明。“不比人間蘭麝，自然透骨生香”，從嗅覺上和心態上，以反襯之筆，寫梨花的自然清香和沁人脾的魅力。蘭草與麝香本是花中之王和香中之首，在此與梨花相比，自然遜色多了。但他并未貶低蘭麝。然而，作者巧妙地指出：蘭麝怎能和“自然透骨生香”的梨花相比，進一步突出了梨花的名貴地位和觀賞價值。這為下片寫人埋下了隱示性的一筆。
下片，運用了正喻手法，寫包括作者在內的游黃州、武昌的友人梨花般的品格。“對酒莫相忘，似佳人、兼合明光”，突出他們飲酒賞花，酒花香醉的諧謔情景。“對酒莫相忘”為領頷句，領取串連下文。喝上了酒，就會憶起這酒似歌妓“佳人”的姿色；還兼有或占盡那似酒似花的、“無花香自遠”的“明光”酴醾的韻味。酒、佳人與酴醾的聯系是從白色與麝香般的氣味為媒體的。緊接著兩句點題：“只憂長笛吹花落，除了寧王。”由上的寫物而隱喻到寫人，讓人留戀的紅杏、夭桃最后凋謝了，但最擔心的是梨花，不要因時令之笛吹落；否則，擔心的便是開國受命之寧王。很顯然，作者以此隱寓著賢明的神宗，能否像寧王那樣，不要吹落他這“梨花”。
全詞筆法奇特，博喻成堆。先是以“紅杏”、“夭桃”紅色和凋謝反喻梨之白花和盛貌；繼而以蘭麝的蘭黑色和沉香來正喻梨花般的白花和透骨的本質；再以上片的花物來喻隱下片的人事；下片又以酴醾般的酒、花與憶想中的“佳人”相喻，且三者融為一體，互得益彰。最后，借花抒發花與寧王息息相關的命運，來影射宋朝皇帝是否愛惜孤潔梨花般的貶臣東坡；何況蘇東坡早是“酴酴醾不爭春，寂寞開最晚”的齊安花了。