一點露珠凝冷，波影。滿池塘，綠莖紅艷兩相亂。腸斷，水風涼。
調名《荷葉杯》，是因為作品寫的這段生活發生在蓮塘里，故而有意選用了切“荷”的調名（古時詞牌其實也就是題目），也許是借這個調名，用以創造出一個波寒浪靜的凄迷意境以寄托他惜別之思。這二者都有可能。但不論是實是虛，都表現了一種惜別的凄苦之情，在給人以影響的藝術效果上卻是一致的。
詞的開頭說，清晨，荷葉上還凝聚著清亮的露珠。“凝冷”，這是感情的色彩，則船上的他倆相對之情可知。通過人物對于客觀環境的感受，讀者就能體會到他此時的心境，也就暗示了人物在這種心境下可能有的行動。既是一種“寒”的冷遇，則無幸福之可言為可知。
“波影”，這是一個視線的角度，它使讀者能得以從這一視線回溯到呆呆地看著水面的他。因此，它證實著“凝冷”正是他自己心理的寫照。本是不忍相對，所以移目于波。但在水波里見到的竟是“滿池塘”的“綠莖紅艷兩相亂”。“滿”在這里非常傳神，非常有氣魄，正如一幅巨大的畫。畫面滿是綠的荷葉，紅的蓮花，不僅立于水面，亦且倒映于水中，形成了巨大的夾角。在這一巨大的夾角處，著一小小的呆望的他，還有低泣的她——那凝冷的露珠，怎知又不是寫她的清淚的呢？這是多么巨大的壓迫人的孤獨之感。似乎這幸福的倚紅偎綠的暖色，直把她倆擠了出來，或緊緊地鉗住。而這也正是此時人物的心理寫照。
“綠莖紅艷兩相亂”中的這個“亂”字用得艷極。亂是迷離相交的狀態，特別是它承上“滿”字而來，只覺得滿世界盡是親昵地偎在一起的美麗的情侶，只有他倆卻要離開。而一想到離別，是以腸斷，這是心境，花葉相亂，本屬無情，只是一種自然形態，境由心生，這雖是唯心的，然而并不能否定心境之可以影響對客觀事物的看法這一事實。正如杜甫的“感時花濺淚，恨別鳥驚心”一樣，這滿世界都是相依相偎之情，不能不產生唯獨自己不幸的巨大悲哀。只是他這里外界的實物不是實物，而是自己的感情，如杜甫寫的這樣，而是人物自己的感受，有如柳宗元在永州八記中，把自己心境完全揉合到客觀世界中去了的情景。
水風涼，當然也是實的，其實也是心境的感受。綠滿逼人，水風浸骨，是愛情的，其實也是社會的。使愛情遭受如此折磨的，當然是由于社會的逼迫，正是只有他倆卻要離開這一點相似之處，又可以引導人著眼于社會的逼迫。而如果抽去了或者隱去了本來是隱射或借喻的愛情之說，則就只剩下社會的逼迫了。這就是詩人明修棧道，暗度陳倉的故伎。