微風不定，幽香成徑，紅云十里波千頃。綺羅馨，管弦清，蘭舟直入空明鏡。碧天夜涼秋月冷。天，湖外影；湖，天上景。
首三句寫：微風不停地吹動，落花撒滿花間小道，此為陸道游歷。來到湖邊，突然看到十里荷花盛開在碧波千頃的湖面上。紅云十里，應指西湖景觀十里荷花。宋柳永《望海潮》：“重湖疊巘清嘉，有三秋桂子，十里荷花。羌管弄晴，菱歌泛夜，嘻嘻釣叟蓮娃。”宋楊萬里詩《曉出凈慈寺送林子方》：“畢竟西湖六月中，風光不與四時同。接天蓮葉無窮碧，映日荷花別樣紅。”劉致曲化用前人詩境，了無痕跡，天衣無縫。
中四句寫游湖飲酒。游者登上舟，蕩漾湖中。蘭舟又稱花船，船中有歌使，唱曲侑酒，以助游興。唐代白居易《武丘寺路》：“銀勒牽驕馬，花船載麗人。”“綺羅馨，管弦清”二句，一寫歌伎華麗的裝束，一寫其吹管彈弦的技藝。于此之時，飲美酒，觀佳麗，聽清歌，品絲竹，不知不覺，蘭舟馳入西湖深處，湖水清澈廣渺，飲者游興也漸入佳境，于是流連忘返。直到夜色降臨，碧天夜空，只感秋風習習，陣陣涼意，卻依舊游興不減，又見月光清涼，酒遍湖面，猶如明鏡，使人陶醉銷魂。“碧天”句，借用唐杜牧《秋夕》“天階夜色涼如水”、宋代孫銳《平湖秋月》“月冷寒泉凝不流”等句意，用語簡潔，視覺與體感結合，很有情致。
尾四句直寫感覺，最見功力：“天，湖外影；湖，天上景。”此寫西湖夜色，用語精要。滿天繁星，仿佛是西湖外景；西湖燈火闌珊，儼然人間天堂。作者極其傳神地概括出“杭州人間天堂”的意象，表達了對西湖的無限贊美之情。
全曲精致玲瓏，風格俊逸清麗，造境極有情致。論曲境，一首短曲，概括西湖絕美的景觀，荷花美，蘭舟美，人美，水美，月美，歌美，組合成美麗夜景，構成一幅絕美的西湖夜游圖。論曲藝，其畫面美，語言美，用韻美，造境美，作者流露出的感情也美。全曲幾乎句句有景，字字有情。此曲以意境烘托情感，渾然天成，本身就像一杯醇厚的美酒。