卷簾人睡起。放燕子歸來，商量春事。風光又能幾？減芳菲、都在賣花聲里。吟邊眼底，被嫩綠、移紅換紫。甚等閑、半委東風，半委小溪流水。
還是，苔痕湔雨，竹影留云，待晴猶未。蘭舟靜艤，西湖上、多少歌吹。粉蝶兒、守定落花不去，濕重尋香兩翅。怎知人、一點新愁，寸心萬里。
“卷簾人睡起。放燕子歸來，商量春事。風光又能幾？減芳菲，都在賣花聲里。”這幾句以人為中心，寫主人公在春睡醒來后所聽到的兩種春之聲，從春睡中醒來，忙把簾櫳高卷，好放窗外那對呢喃私語的燕子進來，聽聽它們到底在商量些什么春事。外面的賣花聲此起彼伏，詞人不禁聯想到春花的凋殘零落，暗惜起春光的所剩無多來。這一部分中，“卷簾”句在章法上有總領全篇和開啟下文的作用。是交代“視點”，以下風景皆從此寫出。詞人聽到了兩種春聲，喚起了他一喜一憂兩種情緒。燕子的呢喃私語使他興奮和好奇，而賣花聲則讓他感到了春光的匆匆流逝，覺得春天將最終消失在這些叫賣聲中。
“吟邊眼底，披嫩綠，移紅換紫。甚等閑，半委東風，半委小溪流水。”這幾句描摹西湖四周的暮春景象，邊沉吟邊觀望，但見湖畔四周一片綠暗紅稀，百般紅紫先后零落，一半被東風吹走，一半流落于溪水之中。這幾句渲染出一種“流水落花春去也”的蕭瑟意境，但畫面又很凄美逼真，讓人如睹其色。“甚等閑”一詞表達出詞人對“匆匆春又歸去”的深切惋惜。“移紅換紫”采用借代的修辭手法，表意生動而簡潔。“半委東風，半委小溪流水”與蘇軾《水龍吟·次韻章質夫楊花詞》中“春色三分，二分塵土，一分流水”的筆法十分相近，清新而別致。
“還是，苔痕湔雨，竹影留云，待晴猶未。”過片四句仍承上片之“吟邊眼底”寫詞人眼中的暮春天氣。還有那碧綠的青苔，被春雨滋潤和沖刷得愈發青翠鮮亮。天上云卷云舒，與疏疏的竹影相互映襯，打造出一片欲晴還陰的天氣。這里對江南暮春天氣的描繪也很逼真，而且也與詞人淡淡的喜悅與憂愁相雜的心情相吻合。
“蘭舟靜艤，西湖上，多少歌吹。”此二句描繪西湖的繁盛迷人。西湖上游船如云，有的在輕輕游弋，有的正靜靜地泊在岸邊。悠揚的絲竹歌舞之聲陣陣傳入耳中。此幅畫面美麗而歡快。
“粉蝶兒，守定落花不去，濕重尋香兩翅。”此二句為細節描寫，非常富有詩情畫意。春雨之后落紅滿地，有一只蝴蝶停在落花上雙翅輕扇，不肯離去。也不知是翅膀濕重難以飛去，還是眷戀花香不忍離開。此幅畫面既生動美麗，又暗含著詞人的惜花惜春之意，非常耐人尋味。
“怎知人，一點新愁，寸心萬里。”這三句回應篇首，從遠近景致回到傷春之人，虛虛淡淡地寫出此時此刻的內心感受。面對此情此景，詞人神思飄忽，心頭涌上萬千復雜的況味，其中便夾雜著一絲淡淡的哀愁。
這首詞寫景如畫，音韻諧美，情與景有機交融，讓人邊品味西湖春景，邊春思綿綿，有一種如夢似幻的感受。