茂苑城如畫，閶門瓦欲流。
還依水光殿，更起月華樓。
侵夜鸞開鏡，迎冬雉獻裘。
從臣皆半醉，天子正無愁。
這首詩歌借南朝陳后主驕奢淫逸、不理朝政的史實諷喻晚唐的統治者，體現了李商隱的政治遠見。
首聯“茂苑城如畫，閶門瓦欲流”總寫陳后宮的外觀：華美的茂苑城如畫般豪奢，閶門閃耀著釉色琉璃瓦，在陽光下，釉彩如水般恍惚迷離。此聯主要用意在于描寫當初陳后宮的富麗堂皇，從側面來暗示陳后主驕奢淫逸的腐朽生活。“如畫”是實景的特點，也與最后的結局形成鮮明的對比，具有強烈的反諷意味。
頷聯“還依水光殿，更起月華樓”，景物由總體到局部，由長鏡頭到特寫鏡頭，對準最具有代表性的兩處建筑：靠著水光殿的一旁又建起了供貴族們游賞玩樂的月華樓，儼然就是一派欣欣向榮、繁華熱鬧的景象。“還依”“更起”有承上更進一步的意思，充分表現了封建貴族們無窮的享樂主義，表明這些統治者的欲望是無法得到滿足的，也就必然導致亡國亡身。
頸聯“侵夜鸞開鏡，迎冬雉獻裘”考慮對仗平仄，使用了倒裝的句式，正常語序是：侵夜開鸞鏡，迎冬獻雉裘。這兩句從外部宮殿的高大華美精致寫到日常生活的兩個典型場景，由外到內，由建筑到生活，可以說更深入一步，目的是諷刺陳后主驕奢浪費，不知勤儉。這兩句反映了封建統治者不論晝夜冬夏，一味淫樂奢靡，諷刺了陳后主的奢侈生活。這兩句以點帶面，揭示統治者無時無刻不在享樂，批判力度更進一層。
尾聯“從臣皆半醉，天子正無愁”用漫畫式的手法，勾勒了一幅臣“半醉”而君“無愁”的享樂圖景，抒發對醉生夢死的腐朽上層統治集團的憤慨。此句中的“醉”在這里一字雙關，除了指眾臣因喝多了醉得東倒西歪，亦指群臣精神麻木，不明國政。看到這幅情景，貴為天子的皇帝竟然無動于衷，無憂無慮，可見他從不把國事當作一回事。作者借此諷刺陳后主荒淫昏庸，不可救藥。
這首詩描寫了封建統治者大建宮室、生活奢侈、晝夜玩樂的情景。全詩以全景式的華麗建筑開篇，以君臣醉臥的場景煞尾，大開小合，由外到內，描寫逐步進入到統治者腐糜生活的核心，如同層層剝筍，將赤裸裸的奢侈驕縱、不務國政的亂象呈現在讀者面前，構思布局堪稱精妙。這是典型的鋪陳手法，意在極寫豪奢。作者之所以舊事重提，當然是別有用意的。李商隱生活時代的晚唐統治者，也一直在大興土木、勞民傷財，生活極度奢華，導致朝政混亂，這番情景與當年殊無二致，與所有朝代墮落的統治者殊無二致，這都是歷史的教訓，作者借古諷今，表達了深沉的感慨，透露出作者的清醒和對少年襲位的當朝執政者的深深憂慮，同時起到了警醒世人的作用。